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澳门威尼斯人网址:重温1998年港币保卫战:金融开放启示录

时间:2018-4-14 14:27:03  作者:  来源:  查看:2  评论:0
内容摘要:当代货币攻击是国际炒家在货币、外汇、股票和金融衍生品市场同时对一种货币发动进攻的立体攻击。1997年亚洲金融危机中,泰国最早受到攻击后引爆亚洲金融危机,香港则成功反击了国际投机资本的攻击。泰铢狙击战和港币保卫战的历史表明:金融市场开放无小事;货币攻击都是从资本流入开始,防止资本流...
当代货币攻击是国际炒家在货币、外汇、股票和金融衍生品市场同时对一种货币发动进攻的立体攻击。1997年亚洲金融危机中,泰国最早受到攻击后引爆亚洲金融危机,香港则成功反击了国际投机资本的攻击。泰铢狙击战和港币保卫战的历史表明:金融市场开放无小事;货币攻击都是从资本流入开始,防止资本流动冲击的工作应始于资本流入之时;固定汇率制度安排易受冲击,应防止汇率高估,逐步增大汇率弹性;充足的外汇储备是捍卫货币的重要但非根本保障;多方协调、完善市场制度、进行底部干预才能够增加应对货币攻击的胜算。

金融开放需要大胆设想、小心求证。资本账户开放不可孤立进行,需要一系列改革协同推进,对此泰国显然缺乏足够准备

重温亚洲金融危机期间的泰铢狙击战和港币保卫战:从技术角度的梳理

来源:中国金融四十人论坛工作论文系列 2016年1月

作者:管涛,谢峰

关键词:货币攻击;亚洲金融危机;泰铢;港币;资本账户开放

中国政府已明确提出要加快实现人民币资本项目可兑换。汲取近期A股震荡的教训,认真做好国外金融危机的案例分析,梳理货币攻击的各种做法,搞清楚每个交易或市场开放的风险,弄懂吃透而不是想当然,开放才能够更加心中有数。无疑,从技术角度梳理泰铢狙击战和港币保卫战的路线,对于我们开放资本账户后有效应对资本流动冲击,维护国家金融安全具有重要借鉴意义。

一、货币攻击:技术角度的梳理

已有较多文献从宏观层面对货币危机的原理进行分析,但是从技术角度对货币攻击进行梳理的文献相对较少。本文先从技术角度对货币攻击的路线进行梳理,对泰铢狙击战和港币保卫战建立框架性的认识,然后结合历史进行具体分析。

币攻击的历史可以追溯到19世纪末和20世纪初金本位时期。当时全球资本高度流动,某国一旦传出政治经济负面消息,就常常发生投资者对其黄金储备进行攻击的现象。金本位制度相对稳定、调节机制较为完善以及各国全力干预才使投机者偃旗息鼓(宋文兵,1999)。1980年代以来,金融全球化加快发展,交易技术不断进步,衍生品市场日益繁荣,货币攻击呈现出新特征。

当代货币攻击是立体攻击。国际炒家在货币、外汇、股票和金融衍生品市场同时对一种货币发动进攻,使固定汇率制度崩溃,炒家从金融动荡中牟取暴利。当代货币攻击主要沿以下路线展开:

第一,在即期市场上卖空本币。如图1所示,国际炒家先借入本币。本币来源主要包括本国货币市场、国际金融市场(离岸市场)、抛售本国股票或者债券。国际炒家会采取渐近的方式逐步吸入,以防止短期借入大量本币导致持有本币成本上升。直到手中握有足够多的本币,再对本币进行集中抛售,打压本币汇率。炒家还注意抛售时机选择,往往在本国经济金融的负面消息传出之时对本币进行抛售,或者散布负面消息的谣言,带动其他投资者进行效仿。一旦本币贬值,炒家就以低价购回本币进行偿还,本币汇率价差扣除借款所需利息就是炒家的利润。上述过程中,炒家能够获取本币是攻击的关键。如果非居民能够更容易地在本国货币市场上获得本币,或者本币国际化程度更高,非居民更容易从离岸金融市场上获取本币(王鸿飞,2013),抑或非居民能够更方便地持有本国股票债券及出售,实施该种攻击就越容易。



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